鼎信天下海外高频 | 沃什就任美联储主席，油价震荡回落（申万宏观·赵伟团队）

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文 | 赵伟、陈达飞、赵宇、王茂宇、李欣越

联系人 |赵宇

摘要

二、大类资产&海外事件&数据：沃什就任美联储主席，油价震荡回落

油价震荡回落，市场风险偏好有所回升。当周，标普500上涨0.9%；10Y美债收益率下行3bp；美元指数上升至99.34，离岸人民币升至6.80；布油价格下跌5.2%至103.5美元/桶，COMEX金价格上涨0.1%，COMEX银价格上涨0.05%。

沃什就任美联储主席，5月美日英Markit服务业PMI回落。美联储4月FOMC会议纪要指出，多数官员支持通胀持续高企时加息；5月美日英Markit服务业PMI分别回落至50.9、50、47.9，美国制造业PMI上升至55.3；4月日本、英国CPI弱于预期，德国PPI升至1.7%。

风险提示

地缘政治冲突升级；美国经济放缓超预期；美联储超预期转“鹰”

报告正文

二、大类资产&海外事件&数据：沃什就任美联储主席，油价震荡回落

（一）发达市场股指修复，港股与新兴市场仍承压

当周，发达市场股指多数上涨，新兴市场股指多数下跌。发达市场股指方面，德国DAX、日经225、英国富时100分别上涨3.9%、3.1%、2.7%；新兴市场股指方面，伊斯坦布尔证交所全国30指数、胡志明指数、开罗CASE30分别下跌3.5%、2.3%、2.0%。

当周，美国标普500行业多数上涨。通讯服务、日常消费、能源分别下跌1.9%、1.0%、0.4%，医疗保健、公用事业、房地产分别上涨3.3%、3.3%、3.0%；欧元区行业多数上涨，科技、材料、通信服务分别上涨7.8%、3.4%、2.9%，能源下跌0.2%。

当周，恒生指数悉数下跌，行业方面多数下跌。恒生中国企业指数、恒生科技、恒生指数分别下跌1.6%、1.4%、1.4%。地产建筑，必需品消费、非必需品消费分别下跌5.1%、4.3%、4.1%，能源上涨0.4%。

当周，发达国家10年期国债收益率多数下行。意大利10年期国债收益率下行17.9bp至3.78%，英国10年期国债收益率下行17.1bp至4.96%，法国10年期国债收益率下行15.1bp至3.82%，德国10年期国债收益率下行5.0bp至3.14%，美国10年期国债收益率下行3.0bp至4.56%，日本10年期国债收益率上行5.7bp至2.75%。

当周，新兴市场10年期国债收益率多数上行。泰国上行13.3bp至2.38%，越南上行0.9bp至4.38%，印度上行1.2bp至7.09%，土耳其上行381bp至36.23%；巴西下行20bp至14.26%，南非下行13.5bp至8.68%。

当周，美元指数上涨，其他货币兑美元多数下跌。美元指数上涨至99.34，欧元兑美元贬值0.2%，英镑兑美元升值0.9%，日元兑美元贬值0.2%，加元兑美元贬值0.5%。主要新兴市场货币兑美元涨跌互现，巴西雷亚尔兑美元升值0.6%，菲律宾比索兑美元升值0.1%，墨西哥比索兑美元升值0.1%；韩元兑美元贬值1.4%，印尼卢比兑美元贬值1.4%，土耳其里拉兑美元贬值0.6%，埃及镑兑美元与上周持平。

当周，人民币兑美元升值。美元兑在岸、离岸人民币汇率分别变动至6.79和6.80，欧元兑人民币贬值0.5%，日元兑人民币贬值0.5%，英镑兑人民币升值0.5%。

当周，大宗商品价格多数下跌。布伦特原油价格下跌5.2%至103.5美元/桶，WTI原油价格下跌8.4%至96.6美元/桶，LME镍价格上涨1.0%至18730美元/吨，玻璃价格下跌1.6%至1020元/吨，生猪价格上涨3.7%至11190元/吨。

当周，有色金属价格上涨、贵金属价格悉数上涨。LME铝上涨1.8%至3642美元/吨，LME铜上涨0.03%至13599美元/吨；通胀预期下行9bp至2.40%；COMEX银价格上涨0.05%至76美元/盎司，COMEX金价格上涨0.1%至4530.30美元/盎司；10Y美债实际收益率上行6bp至2.16%。

（二）美债：TGA规模下降，美债净发行上升

截至2026年5月21日，美国TGA余额降至7859亿美元，较上周下降；本周（2026年5月18日-2026年5月21日），短期国债赎回压力明显缓解，美债15日滚动净发行额最新升至58亿美元。

（三）美国财政：美国赤字规模高于去年同期水平

截至2026年5月11日，美国2026日历年累计财政赤字规模4153亿美元，去年同期为4125亿美元；累计支出规模31664亿美元，去年同期29963亿美元；累计财政税收收入20696亿美元，去年同期19839亿美元；关税收入规模1111亿美元，去年同期469亿美元。

（四）中期选举：特朗普净支持率-19%

截至2026年5月22日，特朗普支持率39%，反对率58%，净支持率为-19%；国会层面，民主党支持率49%，共和党支持率42%，民主党领先7个百分点。特朗普移民政策净支持率-11%，经济政策净支持率-32%，贸易政策净支持率-26%，通胀政策净支持率-47%。截至5月21日，polymarket市场显示民主党夺取参议院控制权的概率为48%，共和党为52%。

截至2026年5月22日，众议院方面，民主党预测席位为229位，共和党预测席位为208位，民主党领先21位；参议院方面，民主党预测席位为50位，共和党预测席位为50位。

（五）美伊冲突：霍尔木兹海峡仅零星船只通过

自冲突开始以来，伊朗每日弹道导弹发射总量由2月28日的438枚下降至5月18日的1枚，无人机发射数量由2月28日的345架降至5月17日的6架。霍尔木兹海峡油轮船只通过数量从2月28日的55艘降至5月22日的3艘。

（六）美联储FOMC纪要：紧缩政策是可选项

4月美联储FOMC会议纪要中，多数参与者明确指出，如果通胀持续高于2%目标（主要受中东冲突推高能源价格），进一步收紧政策（加息）可能变得合适。这比此前会议的讨论更强硬。同时，许多政策制定者本更倾向于从政策声明中直接删除“宽松倾向（Easing bias）”的表述。与会者普遍认为，通胀持续高企以及中东局势带来的高强度不确定性，可能导致美联储维持现行政策立场的时间需要比预期更长。

（七）PMI：5月美日英Markit服务业PMI回落

制造业方面，5月美国Markit制造业PMI上升至55.3，日本小幅回落至54.5，前值55.1，英国持平于53.7，美国制造业景气程度更强；服务业方面，5月美日英Markit服务业PMI分别回落至50.9、50、47.9，或对应油价冲击。

（八）通胀：4月日本、英国CPI通胀弱于预期

CPI方面，本周公布的4月日本、英国CPI分别为1.4%、2.8%，均较前值回落，亦分别低于市场1.6%、3.0%的预期。日本CPI环比中，核心服务是最大拖累（私立高中教育费用免费化），英国CPI主要得益于能源价格上限生效；PPI方面，德国4月PPI同比1.7%，环比1.2%，显示上游价格压力明显上升，或抑制德国工业产出。